今年第一季度，兩大國際基準油價始終維持在高位，直接拉升了油氣類債券的收益率。進入4月，高收益能源類債券和高收益債券指數之間的收益率差距快速縮小，以頁巖為首的油氣債券市場呈現反彈征兆。‘’

一季度油企債券發行量下滑

美國金融媒體Advisor Perspectives匯編的數據顯示，第一季度，全球石油、天然氣和煤炭公司發行債券的數量創10年來的最低水平，總計籌資376億美元，低于去年同期的794億美元。

不過，業界認為，債券發行量下滑并不意味著市場不再追捧化石燃料，反而從側面證實大宗商品價格普遍飆漲促使這些公司不再需要通過發債融資。

有業內人士預計，如果國際油價保持在100美元/桶上下，中期內將很難出現油氣公司發債支付股息和回購股票的情況。過去12個月內，bp、雪佛龍和殼牌總計提前回購了約100億美元的債券。

事實上，隨著全球綠色能源轉型勢頭漸猛，油氣行業面臨著愈發艱難的借貸條件，而且承受著大宗商品市場持續波動的壓力。盡管當前綠色債券發行量持續上升，但從歷史上看，銀行和金融機構向化石燃料行業提供債券承銷和貸款服務所賺取的利潤仍然遠高于綠色行業。

頁巖油氣債券受追捧

眼下，油氣債券市場中最受追捧的非頁巖莫屬。據《金融時報》報道，大批投資者正在持續購入頁巖油氣企業的債券。例如，美國阿巴拉契亞地區頁巖油氣生產商Range Resources就剛剛通過發行債券籌集了5億美元。

信貸評級機構近期將幾家美國頁巖油氣生產商的信用評級升級，這反映出頁巖行業的資產負債表日趨強勁。此外，越來越多的油氣企業將環境、社會和治理因素納入投資決策，也從側面提振了其債券的吸引力。Range Resources、切薩皮克、先鋒自然資源、德文能源等美國主要頁巖油氣生產商，都作出了努力減少運營中溫室氣體排放的承諾。

《布宜諾斯艾利斯時報》報道稱，截至3月底，阿根廷石油公司的債券收益率達到23%，超過新興市場主權和企業發行人所有其它債券，是新興市場固定收益最好的債券，為阿根廷頁巖油氣田的長期開發計劃夯實了資金基礎。截至去年底，阿根廷石油公司擁有11億美元的現金和等價物。

美國銀行全球研究部指出，信貸市場投資者當前傾向于從各類債券中撤離，但油氣類債券除外，基金普遍都在增持高收益能源債券，這意味著相較于其它高收益債券，投資者傾向于持有更多能源企業發行的高收益債。

當前，高收益能源債券和高收益債券指數之間的收益率差距正迅速縮小，從2020年的12個百分點，降至眼下的約0.2個百分點。去年9月，油氣公司的債券票面利率約為6.2%，而其他歐洲高收益債券的票面利率約為3.4%，差距超過2個百分點。

“逐綠”難擋油氣債券強勢表現

在投資者追逐高收益率的大環境下，全球對綠色能源轉型的追求，仍然很難打壓油氣債券的強勢表現。德盛安聯資產管理公司全球高收益債券首席投資官David Newman表示，油氣仍然是高收益債券中能夠提供兩位數回報的領域之一。皇家倫敦資產管理公司全球信貸主管Azhar Hussain也表示：“在全球高收益投資組合中，如果不想影響回報率，就不能將與碳相關的投資排除在外，因為油氣領域的投資占比達15%以上。”

值得關注的是，歐盟、印度等都在考慮發債融資以抵抗高通脹。其中，歐盟委員會表示，計劃發行1000億歐元債券以緩解歐盟國家能源賬單壓力，同時希望利用債券籌得的資金購買更多能源。

基于當前的能源價格和匯率水平，能源購買成本正在急劇攀升。根據比利時智庫布魯蓋爾研究所評估，幾年前，歐洲填滿儲氣庫所需成本為100億歐元，但現如今已經漲至700多億歐元。

“歐洲至少需要數百億歐元才可能強化自身能源安全。”斯洛伐克財政部長Igor Matovic表示，“我們既不能依賴俄羅斯，也不能依靠美國，聯合發債無疑是歐盟的必經之路。”

印度也因為俄烏危機引發的能源市場波動而陷入了經濟迅速惡化的境地，該國嚴重依賴進口能源，80%的石油需求來自進口，高油價直接拉升了該國燃料消費成本。《今日印度》報道稱，印度政府可能會通過發行石油債券來抵消本土燃料價格飆漲給消費者帶來的沖擊。

印度前財長S.C. Garg表示，印度燃料消費稅很高，但如果油價持續徘徊在130美元/桶-140美元/桶區間，即便將消費稅降至零，也無法消除價格上漲帶來的負面影響，甚至可能導致大批燃料承銷商倒閉。“面對這樣的情況，我們可能需要石油債券。”印度曾在2005年-2010年間發行了大量石油債券，以避免燃料承銷商將成本轉嫁給消費者。

(文丨本報記者 王林)

關鍵詞： 信貸市場 頁巖油氣 綠色能源 燃料消費